【碳中和】榆煤基金：探索“煤炭”产业转型背后的地方“绿色”升级之路

进入2021年以来，榆煤基金开启了新一轮加速度。

2月初，榆煤基金完成了对三精科技的投资；紧接着，领投水处理剂领军企业吉利化工；2月中旬，榆煤基金再度出手，亿元投资战略布局增量配电网 。

在投资端加快速度之外，榆煤基金于去年2月疫情肆虐期间出资8500万，设立绿金智能科技投资基金。通过产业基金助力行业的升级。

无论是直投业务还是产业基金布局，都透露了榆煤基金的整体逻辑思路，专注于精细化工产业、投资能推动传统产业转化升级的地方基金。

自2018年成立，榆煤基金一直较为低调，从名字看即可知晓一二，榆煤基金出发自陕西榆林市。榆林北邻毛乌素沙漠，南下则是黄土高原，自古有“南塔北台中古城，六楼骑街天下名”的美誉。除了地势与五省交界，在能源上更是被誉为Fun88网站的科威特。有世界七大煤田之一的神府煤田，也有Fun88网站路上探明的最大整装气田——陕甘宁气田。

天然的资源，赋予了榆林更多传统产业背景。

近年来，传统产业升级转型、煤炭产业结构优化亟待解决，榆林基金应运而生。在碳中和的时代背景下，拥有强大产业背景的榆煤基金正待顺风而起。

绿色发展

煤炭工业升级的必由之路

在榆煤基金的发展之路上，始终贯穿着绿色发展、产业升级两个关键词。在投资方向上，榆煤基金重点关注精细化工相关的新材料、新能源、高端制造等领域。

数据显示，榆林的煤炭产量超过5亿吨，约占全国产量的12%；石油产量1200万吨，约占全国产量的6%；天然气产量200亿立方米，约占全国产量的12%。丰富的能源矿产资源衍生出相应的煤化工产业，如煤制油、甲醇、乙醇、乙二醇、醋酸、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等产业。

作为盛产煤炭的资源型城市，榆林正欲撕掉“煤炭”标签，从传统煤化工迈向高端煤化工。在绿色发展、高端发展的路径上，榆煤基金通过投资精细化工产业，助力地区传统产业的升级发展。

虽然成立时间不足3年，但榆煤基金的投资效果已经初显，此前通过1.5亿元的投资，榆煤基金获得了4个精准项目落地，预计实现超过10倍的资金撬动倍数。更值得一提的是，榆煤基金所投资的三精科技、吉利化工等4个项目与当地煤化工产业之间，正在发生产业协同的化学反应。

这4个项目的落地之处，都是陕西榆林。

目前，榆煤基金形成了“投资+产业+招商”的投资模式。榆煤基金总经理秦笙表示，榆煤基金践行这一投资模式的原因，得益于榆林市政府的博大胸怀，是站在为当地延链、补链、强链的角度看待投资，因此，榆煤基金也肩负着助力当地产业发展的使命。

“碳中和孕育的投资机会在各行各业都有涉及，但是从碳排放占比角度来讲，最为迫切的是在能源、化工等领域，最终目的是迅速降低这些领域的碳排放或者寻找替代方式降低传统产能，实现路径却有许多，包括装备升级、工艺改造、环保设备、新型原材料、新型添加剂等等，本质来说都是增长机遇，也是投资机会。”榆煤基金表示。

实现路径

深耕精细化工领域，形成碳中和生态集群

今年全国两会期间，政府工作报告中提到的“碳达峰”“碳中和”成为热词。一夜之间，碳中和成为投资行业的风口。

从减排角度，光风水核等新能源、配套的特高压电网和储能等，以及制造业领域的绿色材料和低碳技术成为行业关注重点；从吸收角度，碳捕捉技术未来机会广阔；而在碳交易机制下，有潜力的“卖炭翁”也备受关注。

风口忽至，市场上的不少机构开始掉头急行。一时间，似乎所有的机构都与碳中和的投资相关。但追赶风口的结果早已经验证在互联网的创业风潮中。虽然看上去碳中和孕育了不少投资机会，但若非深耕产业多年，在这方面的投资也将是竹篮打水一场空。

榆煤基金指出，“绿色投资”的概念很大，涉及的行业也非常广泛，在每个细分领域都能挖掘到“绿色投资”的相关线索，需要根据投资机构的擅长领域进行理性选择，盲目跟风碳中和进行“绿色投资”是不可取的。

为产业升级转型而生的榆煤基金早在成立之初就已经奠定了在这一领域的投资基因。通过产业背景这一独特优势，榆煤基金不断在继续围绕碳中和在精细化工领域深耕，形成碳中和核心材料的生态集群。目前，榆煤基金管理着国内规模领先的精细化工产业基金，总规模 300 亿元，首期规模 40 亿元。

榆煤基金透露，无论行业风口吹向何处，自身始终坚持在精细化工领域寻找助力碳中和的投资机会，具体来说，在替代能源、降低能耗、节能减排、循环利用等应用方向的新材料是关注的重点。

“我们认为，随着碳中和的推进，上述领域对于一些关键环节精细化工产品的需求将会剧增，而且存在大量进口替代的机遇。”榆煤基金表示。

关注项目质地

寻找“绿色标准”“正向反馈”的逻辑关系

无论是消费行业、医疗行业抑或是互联网，投资都需要提前布局，通过企业的成长实现溢价。在顶峰入手，风险将无限扩大。

榆煤基金指出，投资任何行业都讲究周期，可以说任何行业都有高峰低谷，抢在高峰之前进入是投资机构的理性选择，随着碳中和的推进，绿色投资也将迎来高光时刻。

“无限风光在险峰”，虽然前景广阔，但精细化工在碳中和概念没有兴起时，并未引得过多资本的关注，原因在于，产业的专业要求强、门槛极高。不是专业出身、没有从业背景的人，很难掌握到其中的关键。

而榆煤基金不仅拥有榆林财投、陕煤集团、陕投集团、榆能集团、民生证券等强大的股东背景，更是在深耕煤化工产业，有着丰富的产业资源。

具体到投资案例上，榆煤基金也有自己独特的方法论。

“绿色投资的投资理念到投资体系的搭建，应当寻找‘绿色标准’与‘正向反馈’之间的逻辑关系，类似一个回归模型，什么样的‘绿色企业’最终能够实现快速增长，除了VC/PE惯常判断项目的标准之外，例如治理结构、技术壁垒、团队构成、财务水平等，‘绿色标准’是各家机构应当深入思考并且细化的，也是回归模型当中的一个重要参数。”

榆煤基金强调，在选择具体标的时，榆煤基金会结合自身优势领域进行布局，比如那些每年至少拥有 30 亿元以上市场容量的行业，更加易于发挥进口替代的竞争优势，并重点挖掘最为迫切的能源、化工领域。此外，榆煤基金所投项目都是经营性现金流相对充裕的。“一定程度上，我们不会选择经营性现金流不好的项目，这是我们的底线。只有经营性现金流健康的企业，才能抵御周期下行的风险，尤其是在精细化工领域。”

除了在选择项目上关注企业质地和未来成长性，榆煤基金身负当地产业升级的重任，所以在投资时，十分关注项目是否符合榆林当地的产业引入诉求。

在榆煤基金的投资中有一个铁律，即每个投资项目，必须与榆林当地产业形成上下游联动关系并且能够产业落地。风光新材、三精科技、吉利化工、中德输送在内的几个项目，都是通过这样的逻辑进行投资。

除了能与当地形成联动，榆煤基金也为被投企业提供更多的投后服务。事实上，化工项目的扩产难度远高于其他行业，很多精细化工领域的优质项目其实并不缺钱，投资机构能不能进入的关键就是在于是否能够帮助企业解决钱以外的问题，而扩产是很多精细化工企业发展到一定阶段必须面对的复杂问题，涉及园区、场地、能源、配套、原材料、客户、运输、政策等方方面面。“榆煤基金重点选择能够在榆林产业落地的项目，其与当地产业链紧密结合，借助我们的地方资源，有助于新建项目快速启动。这些对于很多精细化工企业具有更为现实的吸引力。”

在这样投资模式之下，使得榆林当地形成以精细化工为核心的产业布局。在绿色经济的带动下，以碳中和为核心，榆煤基金将打造产业集群，助力地方经济的升级转型，打造煤炭工业升级版，以系统性优产能作为资源基础，把绿色发展作为必由之路。