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超前谋划、精准押注,五载修炼独角兽猎手,泛海投资如何做到?

来源:融中财经   作者:融中财经   时间:2021-06-16 15:15  字号选择:

放眼当今世界,正处于百年一遇之大变局,江水奔流,危中有机,股权投资更应保持定力,礼让三分、利让三分,助力实体经济、助推民族产业,为经济社会的发展添砖加瓦。


泛海投资董事长张喜芳


京东物流作为Fun88网站领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商,于2021年5月28日在香港联交所主板上市,公开发售价每股40.36港元,若不行使超额配股权,全球发售募集资金净额241.13亿港元。


此次在香港上市,标志着京东物流进入新的发展阶段。募集资金将重点布局一体化供应链,帮助客户提升供应链效率和用户体验,降低运营成本等。京东物流的价值得到资本市场印证,也意味着京东物流的投资者之一泛海投资集团有限公司(以下简称“泛海投资”)再收获一家明星上市企业。


2016年5月,泛海投资专业团队始搭建成型,成为泛海体系第一家专业的股权投资平台。平台成立之初,泛海投资董事长张喜芳和团队就确定了“助力实体经济,助推民族产业”的价值投资理念。经过5年的发展,目前累计管理规模逾320亿元。泛海投资始终追求价值投资,布局涵盖科技、智能制造、新材料、新能源汽车上下游、新消费等领域,投资项目包括京东物流、地平线、蔚来汽车、北汽蓝谷、网易云音乐、徐工机械、青云科技、浪潮云、中企云链、联易融、蚂蚁金服、山东天岳、华光光电、天和磁材、松龄护老等行业翘楚。

 

一个仅仅成立5年的团队,泛海投资为何能够快速跻身头部机构?迅速斩获骄人业绩?屡得京东物流、蔚来汽车、地平线等顶级独角兽企业和众多LP青睐?就此问题,融中财经(ID:thecapital)对泛海投资董事长张喜芳先生进行了专访。


01

助力实体经济,助推民族产业


融中财经:恭喜京东物流登陆港交所。泛海投资出手精准,押注了京东物流,请问你们的投资策略是什么?未来还会进行怎样的布局?

 

张喜芳:我们团队一直坚持践行 “助力实体经济,助推民族产业”的价值投资理念, 2018年通过境外美元基金投资了京东物流,支持通过科技创新赋能传统物流行业的引领者,他们的发展,将为消费者带来超预期的购物、物流体验。

泛海投资持续看好用科技技术驱动的一体化供应链,积极布局作为国家基础设施的物流产业链,寻找能够实现运力与货物精准匹配,整合与重构物流各关键环节的细分龙头和优质标的,通过数字化、智能化手段提升行业与国民经济的整体效能。

 

融中财经:技术驱动产业发展成为趋势。不仅物流如此,汽车也正逐渐向智能化方向靠近。在汽车智能芯片领域,你们投资了地平线,并在新能源汽车及上下游进行了多点布局,投资了蔚来汽车、北汽蓝谷、禾多科技等多个优质企业,能否讲述投资逻辑。

 

张喜芳:地平线是目前国内唯一实现车规级人工智能芯片量产前装的企业。这个项目早期内部是存在争议的,我带队见过余凯总以后,非常确定他准备做的事情一定会有未来。我们认为相比于单纯做AI芯片硬件的公司,和单纯做AI软件算法及应用的公司,地平线其独特性在于一直坚持软硬结合的产品和研发策略,通过软硬深度优化、协同设计,最大限度地提升系统性能,向行业提供高性能、低功耗、低成本的解决方案。目前,地平线的征程5系列芯片性能达到了全球第一,是唯一覆盖L2到L4的全场景整车智能芯片方案提供商。这次fun88罕见到C7轮,估值到300多亿也是不奇怪的。


关于新能源汽车,我是从电网体系出来的,对新能源有惯性敏感。我们从2017年开始就认定新能源汽车行业存在巨大的成长空间和投资机会,并积极布局。当时的投资设想是布局两家公司,一家传统车企背景,一家互联网造车势力背景。在传统车企背景中,我们迅速选择落地了北汽蓝谷A轮投资,而在互联网造车势力中,在综合商业模式创新、客户服务及产品力、自主研发能力、企业先发优势及创始团队等综合因素后,我们反复比选后锁定了蔚来。在随后的3年里,我们见证了蔚来一路以来的磨难、坚持、努力与迭代。在剧烈的市场变化过程中,泛海投资坚持从基本面出发,持续复盘并坚定判断蔚来的长期价值,随着2020年蔚来汽车fun88利好及销售放量,泛海投资比部分退出的机构仅多等待了200多天的时间,股价持续冲高、市值连续翻番,泛海投资从中斩获了超高的投资回报。


未来我们肯定还会继续布局新能源汽车及其产业上下游的龙头企业,助力国家“碳达峰碳中和”的战略目标达成。

 

融中财经:请问泛海投资在投资标的选择标准上,有怎样的要求?以及怎样的历史业绩?

 

张喜芳:关于投资领域,泛海投资成立开始就建立了清晰的红黄绿灯机制。这个红绿灯名单由我自己反复斟酌起草,每年更新一次,不研究不讨论不商量,有点“霸王条款”性质。为什么呢,因为方向就是董事长必须要搞明白的事情,而且投资不怕错过机会,机会在市场上有的是,少看几个行业没什么。红名单不会允许团队去配置资源和精力,比如2016年时,我们将全部定增业务、生物医药都纳入红灯。前者是当时阶段认为风险太大,后者是当时不是泛海投资的专长,自身也很难给予赋能,因此,也暂将其纳入红灯范围。绿名单就是看好、擅长、看得懂的行业和领域。判断绿灯项目的标准,总结下来有三条:一是趋势上不会有大的变化和颠覆,值得长期跟踪和研究;二是至少稳定增长,所在市场规模急剧萎缩的概率很低;三是容易理解和判断,团队和资源能匹配、能驾驭。绿名单项目在立项、投决方面还有绿色通道。中间还有个黄灯,就是一事一议。只要能看懂,资源上能有助力、可赋能,对于特定的行业、领域或项目,可以进行有限尝试,不放过潜在高爆发、高成长的投资机会。对于黄灯项目,要反复推敲、仔细研究,设定风险控制机制,例如控制投资规模、设定分期付款机制等,确保风险敞口在可承受范围。


在聚焦领域内,我们专注于寻找细分领域的龙头企业——拥有所在领域内较高的市场份额、具有足够的影响力引领行业发展和变革、核心团队成员具有良好的专业背景、公司技术实力在行业中领先、公司整体运营及盈利正向发展且造血能力强、有明确的IPO时间预期。


除了前面所说的京东物流、地平线、蔚来汽车之外,我们还投资了蚂蚁金服、网易云音乐、青云科技、浪潮云、中企云链、联易融、山东天岳、天和磁材、松龄护老等多个行业领军企业,并且具备丰富的项目退出经验。


目前,泛海投资累计管理资产总规模约320亿元,在管基金37支,退出总规模72.36亿元,平均账面汇报1.43倍。我们的目标是努力为每一位投资者带来可观的投资回报,并且,在帮扶被投企业发展的同时也能推动行业乃至整个社会的发展。

 

融中财经:泛海投资退出数据可观,能否分享下你们的秘诀?

 

张喜芳:我觉得一个好的投资团队,一定要能看懂行业,也能看懂公司;一定要能看懂宏观经济趋势,也能看懂微观,比如年初我跟团队讲,如果还有不知道碳达峰、碳中和这个词的人,就不应该做投资了;一定要能看懂一级市场,也要能看懂二级市场。退出这件事情,其实是个利益再分配,任何交易的核心要素,就是都觉得价钱合适。条条道路通罗马,我们大部分是通过上市退出的,因为我们很少用自然人投资者的资金,大部分是机构投资者,相对不急于退出。也有成功回购退出的,或者并购退出的,还有通过协议转让给其他投资机构或者S基金的。


对于上市企业,在退出方式上,不建议在解禁后急于退出,而把更大的盈利空间留给接盘侠。特别是这两年,我个人认为是可能处在牛市的前夜,这时候摘果子,可能吃亏了。我们的专业判断不一定100%精准,因为我们不是神仙,但多个判断比较下,赢的概率还是多些。我们会兼顾投资收益和支持被投公司的发展,更倾向于等待被投企业在上市后,业绩出现爆发式增长后择机退出;同时,也会考虑二级市场的整体表现。有的时候还要保持定力,抗干扰,比如蔚来汽车,股价3-6美元的时候,有LP非常激动,逼我们卖掉,我们做了个形式妥协,卖了个最小的零头算是平息了。中间随着股价的上涨,我们团队不断跟进,几次提高退出减持价格标准。前两年还有好心的大佬找到集团卢董事长,建议他关注泛海投资团队赶紧卖掉新能源汽车,“投的都是一堆垃圾啊”,好在卢董从不干涉泛海投资私募业务的运作,非常尊重团队的专业意见,最终我们选择了坚持,也收获了惊喜。

 

融中财经:泛海投资的投资理念和目标是什么?

 

张喜芳:“助力实体经济,助推民族产业”泛海投资坚持的投资理念。我们坚信,能力越大责任越大,既然我们有能力管理好上百亿的资产,责任驱使我们团队为国家和社会的发展尽一份绵薄之力。


十四五规划里明确提出“完善技术创新市场导向机制,强化企业创新主体地位,促进各类创新要素向企业集聚,形成以企业为主体、市场为导向、产学研用深度融合的技术创新体系”,泛海投资积极顺应国家政策号召、依托自身资源优势,发掘硬科技、新消费等领域投资机会,注重与创业团队建立利益一致的共同体,强调与创业团队的业务协同、企业增值和战略支持,推动技术创新、产业升级、助推国内最先进生产力蓬勃发展。


泛海投资连续四年位列投中、清科、fun88Fun88网站等TOP100、细分领域TOP 10,我们的目标是成为Fun88网站私募股权机构里的常青树,把资本与有信仰、有技术实力、有优秀团队的企业有效链接,引导资本流向真正为实体经济、民族产业创造价值的企业。

 

02

以赋能铸就护城河


融中财经:泛海投资的核心优势在哪里?从投资案例看,泛海投资也比较关注被投企业登陆除A股外的资本市场的机会,在投资这类企业时需要注意什么?对其赋能时有何独特之处?

 

张喜芳:我们秉持“帮忙不添乱”的原则,与被投企业建立战略紧密纽带:整合被投企业、LP、政府和金融机构等多方资源和诉求,帮助被投企业打通产业生态链,为其提供市场渠道建设、地方政府政策扶持、金融机构资金支持、上市助力等战略赋能。


被投企业选择在哪个资本市场上市,对于我们来说,其投资逻辑在本质上没有什么区别。一直以来我们遵循价值投资,寻找具备长期成长可能性的行业或细分行业龙头公司。美元投资市场,比如我们投资的京东物流、蔚来汽车,都是典型具备颠覆能力的科技属性公司,企业初期不盈利,但极具想象空间,需要审慎评估企业未来发展和所处行业的天花板在哪里。对于这类企业,我们更加关于市场的需求和反馈,和团队的执行落地能力。在国内的人民币投资,我们会紧跟国家十三五、十四五规划,顺势把握经济周期里的投资机会,比如山东天岳、华光光电、天和磁材、地平线这些高科技、新材料、国产替代需求明确的企业,我们关注的重点在他们的核心技术以及产品的竞争力和独特性,同时也会从宏观的角度评分析他们在国产替代、产业升级的历史进程中扮演的角色和能够达到的历史高度。


在赋能上,对于拟登陆A股的企业,我们会基于其自身的需求,介绍供应链上下游从而打通产业链;对接地方政府,帮助被投企业在各地新建厂房、拓展业务、引进人才、税收减免等。对于境外或跨境企业,我们会帮助他们开拓大陆市场,并为被投企业和LP建立链接,促成双方多种形式的业务合作。


松龄护老2017年2月15日以招股价上限0.69港元/股定价挂牌,是香港主板养老护老行业首家上市公司,公开发售即获得795.5倍大幅超额认购。泛海投资作为基石投资者提前认购配售股份为松龄护老保驾护航,成为其第三大股东。


松龄护老上市后,团队深度参与投后管理,协助企业积极开展中高端养老运营并实现拓展大陆地区业务,打造全国范围内养老标杆项目,实现收入多年稳定增长。依托深度行业分析及公司研判,泛海投资自2019年12月起稳步依照退出策略逐步进行二级市场减持,目前已提前实现全部退出,投资收益翻倍,年度IRR约30%。


融中财经:围绕产业链部署创新链,围绕创新链完善资金链,成为如今全新的市场命题。请从产业链资本招商的角度,分享泛海投资的经验?

 

张喜芳:2020年9月,Fun88网站首次承诺努力争取“2030年前碳达峰,2060年前碳中和”,这也成为“十四五”规划污染防治攻坚战的重要目标,开启了Fun88网站以碳中和目标驱动整个能源系统、经济系统和科技创新系统全面向绿色转型的新时代。在实现这一目标的过程中会有许多困难和挑战,但同时会带来科技创新、能源和经济转型的重大机遇。在碳中和的背景下,传统化石能源转型在交通领域的探索和实践,成为绿色交通的重要组成部分。泛海投资自成立之初持续关注对缓解碳排造就的垂直行业以及通过控制碳排政策而催生出的外部投资机会。


新能源汽车成为泛海投资近年在ESG投资领域内的初步尝试,相继投资了蔚来汽车、北汽蓝谷、威马汽车等企业,泛海投资以此为契机逐步挖掘电气化汽车产业链上游供应商的投资机会,进行了对车规级边缘人工智能芯片—地平线、智能驾驶—禾多科技、碳化硅第三代半导体—山东天岳等项目的投资。同时,积极布局跟进的储备项目涵盖汽车自动紧急制动系统(AEBS)、氢燃料电池电堆、锂电子电池隔膜等细分领域。


03

拥抱资本市场的明天


融中财经:一级市场正经历一个从无序增长向逐渐分化的过程,同质化竞争下,无论是募资端,还是投资端,GP间竞争日益激烈。这种形式下,泛海投资如何保持自身的竞争优势?

 

张喜芳:我们不仅有亮眼的历史业绩,更有持续为LP创造价值的信心。我们主要关注中后轮投资,在充分考虑企业成长性,以及对估值的合理性判断后,进行有的放矢下注。这个阶段的被投企业,其商业模式已经充分得到了市场和资本的反复验证,营业收入初具规模,但同时累积几轮的fun88也推高了这个阶段企业的估值,盲目下注是有较高风险的。在科技和新消费领域的后期项目非常多,如何对这些行业龙头合理估值,做到“贵中择优”,是非常考验团队对行业的长期判断和专业水平。


我们的核心竞争力首先在于团队对周期、对行业、对项目的研判能力和经验积淀,团队坚持聚焦擅长的领域,前不越雷池,后不退维谷,理性而专注走自己的路。同时,通过投后管理为企业赋能也是我们团队的核心优势,为投资标的提供增值服务和战略支持,打造良性循环的合作生态。


提高对项目的认知和研判能力,提升为被投企业赋能能力,这将是我们团队提升业务水平、提高公司竞争力的两个最重要方向。

 

融中财经:泛海投资近几年在新兴产业频频落子,当时的投资布局思路是怎样的?如何看待接下来几年的投资趋势?

 

张喜芳:得益于自身产业背景和擅长领域,泛海投资在科技、新材料、新消费等领域挖掘优质投资标的,多元化赋能被投资企业,促进增值和跨越式成长。在2016-2017年,我们对新能源汽车开展投资布局,现在开花结果就很自然。


目前我国的制造业产值已成为世界第一,数字经济排名世界第二,而劳动力红利边际收益率持续降低,产业升级成为亟待解决的“课题”。我们希望能够为国家的产业升级做出贡献,在半导体领域先后布局了山东天岳、华光光电、包头天和磁材,在智能制造领域,投资了徐工机械,在科技领域,投资了青云科技、浪潮云等优质企业。


新冠疫情冲击线下经济的同时,也加速了数字经济的蓬勃发展。泛海投资前瞻性布局了数字科技领域,在云计算、大数据、人工智能等领域斩获颇丰。未来,我们将继续看好云计算、半导体等科技领域的长期发展,以及关注消费升级相关投资机会。


2021-2022年,模式创新“占山为王”的时代已告一段落,以5G+8K+新能源+新材料+数字新基建等为特点实体硬科技,将成为下一阶段的商业宠儿。特别是中美贸易摩擦以来,基础科技创新创业成为高层战略,因此股权投资必须瞄准这个方面顺势而为,进入模式转型为技术引领的“脱虚向实”周期。


2021年是Fun88网站加入WTO第20周年,也是签署RCEP的元年,更是Fun88网站共产党成立100周年,我们有理由期待新周期当中的诸多机会。放眼当今世界,正处于百年一遇之大变局,江水奔流,危中有机,股权投资更应保持定力,礼让三分、利让三分,助力实体经济、助推民族产业,为经济社会的发展添砖加瓦。


我们非常有信心拥抱资本市场的明天。


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